Megszólalt a Fed legpontosabb jóslója: jöhet az 50 bázispontos emelés?
Estek a tőzsdék, nagyot zuhant az arany árfolyama, az amerikai tízéves kötvényhozam pedig ismét 5% fölé emelkedett, miután Christopher Waller, a Fed egyik meghatározó döntéshozója jelezte: rosszabb inflációs adat esetén decemberben akár 50 bázispontos kamatemelés is jöhet. A vártnál kedvezőtlenebb inflációs adat meg is érkezett, a piac pedig úgy kezdett árazni, mintha a döntés már megszületett volna, erre a dollár jelentősen erősödött.
Waller arról híresült el, hogy jó irányba és időben fordul. 2021-ben elsőként ismerte fel, hogy a magasabb infláció nem átmeneti, hanem tartós, ezért határozott kamatemelésekre van szükség, 2023 végén pedig az elsők között érvelt amellett, hogy az infláció nehezén túl vagyunk, és elkezdődhet az óvatos kamatcsökkentés. Ennek a hitelességnek köszönhető, hogy a piac komolyan veszi a szavait.
A jegybank az előző kamatdöntő ülésen jelezte, hogy a sok egymásnak ellentmondó tényező miatt egyelőre időre van szüksége a döntéshez. Októberben az infláció becslések szerint 4% közelébe emelkedett, a maginfláció 2,8%-on áll, az elmúlt években lényegében változatlan, miközben az inflációt az energiaárak emelkedése hajtja feljebb. Az olaj ára néhány hét alatt 20%-ot esett a csúcshoz képest, ami a következő hónapokban mérsékelheti a drágulás ütemét.
A kivárás mellett szól az is, hogy a Michigani Egyetem felmérése szerint a háztartások egy évre előre várt áremelkedési üteme 4,7%-ról 4,3%-ra csökkent, ami augusztus óta a legalacsonyabb érték. Októberben 165 ezer új munkahely jött létre a várt 60–65 ezerrel szemben, a munkanélküliségi ráta 4,1%-ra csökkent, a bővülés jelentős része azonban egyszeri tételekből jött. A kényszerből részmunkaidőben dolgozók száma egy hónap alatt 339 ezerrel nőtt, a tágabb munkanélküliségi mutató 7,6%-ról 7,9%-ra emelkedett.
A munkaerőpiacon kívül szinte minden mutató lassulást jelez. A bérek éves alapon 3,1%-kal nőnek, ami elmarad az inflációtól, így a reálbérek már hat hónapja csökkennek. A megtakarítási ráta szeptemberben 3,8%-ra süllyedt az év eleji 5,6% után, a kiskereskedelmi forgalom GDP-be számító része reálértéken az utolsó három hónapban gyakorlatilag stagnált. A beruházások közül csak a mesterséges intelligenciához kötődők növekednek: az adatközpont-építés egy év alatt 90%-kal bővült, a feldolgozóipari létesítményeké 18%-kal visszaesett.
A piac ennek ellenére úgy árazott, mintha a döntés már megszületett volna. A Fed döntéseire leginkább érzékeny kétéves hozam majdnem egy teljes kamatemelést beárazott, a dollár pedig óriásit erősödött. A múlt héten, a meglepően jó munkaerőpiaci adat után a határidős piac még nagyjából 77%-os esélyt adott egy decemberi emelésnek. A mozgás mértéke aránytalan ahhoz képest, ami ténylegesen történt.
A decemberi döntés előtt már csak egy fontos adat érkezik, a novemberi munkaerőpiaci jelentés december 4-én. A Fed december 8–9-én ülésezik, a novemberi inflációs adat pedig csak egy nappal a döntés után jelenik meg. Ha a munkaerőpiac nem hoz újabb meglepetést, a jegybank a mostani képpel ül le dönteni.
Alapesetben nem várható 50 bázispontos kamatemelés decemberben, legfeljebb 25 bázispontos, amit a Fed eddigi viselkedése is alátámaszt. Szeptemberben 25 bázisponttal emelt, októberben pedig kivárt, az októberi ülésen a két ellenszavazó, Lisa Cook és Beth Hammack is csak egy 25 bázispontos emelést támogatott volna. A testület legszigorúbb tagjai sem kértek tehát dupla lépést. Ha a Fed végül nem lép nagyot, a kétéves hozam és a dollár mostani túlreagálása részben visszarendeződhet.
