A Fed döntése és annak következményei
November 7-én Szőnyi Dávid, az Accorde Alapkezelő Zrt. szakértője elemezte a Federal Reserve azon döntését, amely 2025 októberére vonatkozóan a mérlegfőösszeg-szűkítési (QT) program finomhangolásáról szól. A Fed lépése nem csupán a bankrendszer tartalékainak szintjével összefüggő reakció, hanem egy hosszú távú monetáris politikai stratégiának is része. A pénzintézet célja az volt, hogy a bőséges tartalékok fenntartása érdekében lépjen, hiszen a tartalékok közelítettek ahhoz a szinthez, amely a biztonságos működéshez elengedhetetlen.
A Fed decembertől gyakorlatilag „befagyasztja” mérlegét, hiszen a lejáró államkötvények teljes összegét újrabefektetik, míg a jelzálogfedezetű értékpapírok (MBS) lejáratai után érkező összegeket rövid lejáratú kincstárjegyekbe fordítják. Ez a stratégiai lépés a jegybank állampapír-portfóliójának szerkezetét módosítja, folyamatosan a rövidebb lejáratok irányába tolva el azt.
Késlekedés vagy szükségszerű lépés?
Az írás célja, hogy feltárja, miért volt szükséges a Fed e lépése, és hogyan illeszkedik ez a tartalékrezsim összefüggéseibe. A QT folyamat célja a korábbi mennyiségi enyhítő (QE) program során felhalmozott kötvénystock leépítése, ami biztosítja, hogy a banki tartalékok helyzete ne forduljon át ismét szűkös rezsimbe, amint az történt 2019 szeptemberében, amikor a repo-kamatok hirtelen emelkedése miatt le kellett állítani a folyamatokat.
A likviditási rezsim szerepe
A bankrendszer likviditási helyzete és tartalékainak szintje határozza meg, hogy a rendszer éppen milyen rezsimben működik. A 2008-as válság után kialakult bőséges tartalék helyzet most újra kérdéseket vet fel: a Fed alapcélja, hogy ezt a bőséges tartalékrezsimet fenntartja, amint azt Jerome Powell is megerősítette.
Az a felismerés, hogy a tartalékok szintje közelíti a „kellemes tartalékok” alsó határát, egy nehéz paradoxont állít a Fed elé, hiszen a további csökkenés nagyobb pénzügyi feszültségeket okozhat. November elsejével a Fed a QT-t úgy módosította, hogy az a mérlegfőösszeg szempontjából semleges maradjon.
A jövő kilátásai
Az MBS-portfólió leépítése továbbra is a tervek szerint halad, míg az államkötvények esetében az újrabefektetésnek köszönhetően a portfólió dollárértéke nem csökken. Ez a lépés elengedhetetlen a monetáris politikai stabilitás érdekében, mivel a kormányzati számok és a pénzforgalom autónómiától függetlenül okozhatnak kisebb fluktuációkat.
A Fed tehát ennek a finomhangolásnak az átgondolt végrehajtásával nemcsak a likviditási helyzet stabilizálására, hanem a hosszú távú fenntarthatóságra is figyelmet fordít, amely a piaci környezet és a gazdasági elemzések tükrében biztosítja, hogy a pénzintézet releváns maradjon a jövő pénzügyi kihívásai közepette.
Forrás: www.portfolio.hu/gazdasag/20251107/nagy-dontest-hozott-a-fed-de-miert-eppen-most-797730
